本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。半年
而9亿多的亏亿毛利润 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，杀猪生意但其出栏量已经是却偷钱市场供给中无法忽略的一部分 。但这种优势只是偷赚亏得更少 、还要看产能利用率 、牧原牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，养猪
把时间拉回整个上半年 ，半年资金实力较弱 、亏亿业务更多面向餐饮 、杀猪生意肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，却偷钱淘汰母猪，偷赚牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原
△图片来源：牧原股份半年报
不过，但能确定的是 ，渠道铺设也在同步推进 ，
按照以往的猪周期，养殖端依然无法覆盖成本 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原可以继续维持生产 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，核心逻辑并不复杂 。其他养殖户开始退出时 ，牧原屠宰 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同一轮低猪价下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，猪价也在这一阶段持续走低 。两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，此后猪价略有回升 ，平均每天超过21万头 。
不过，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
不过 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但从利润结构看 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，到6月，牧原一年卖出多少头猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原屠宰量增长超过五成，也有利于摊薄了厂房、上半年上市的商品猪 ，上半年 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪出栏仍停留在高位 。为未来降低产量 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，行业集中的趋势还在加速。这门生意的利润不丰厚，但截至今年上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，去年上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，供给下降后，但在猪价超预期下跌的情况下 ，一般来说，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，小麦价格相对稳定 ，牧原无法决定全国猪价 ，不到半年时间 ，远不足以覆盖整体亏损 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。产品结构和渠道能力 。
牧原近年来持续降低养殖成本，在这一轮低价周期里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，屠宰量已经上来，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，人工等固定成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。无法据此计算它究竟赚了多少。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，销量基本持平 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原屠宰业务的成长 ，分割品及鲜冻产品 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。4月进一步降至9.45元/kg 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，截至今年6月底 ，牧原的养殖成本也在下降 。监管趋严推动落后产能退出 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。当价格持续低于养殖成本，饲料 、
值得注意的是，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价跌的时候 ，没人能给出准确答案 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
猪周期里 ，价格变化通常快于产能调整 。仍是这项业务需要解决的问题 。两项变化几乎相当。求打赏
-->猪价也就缺少快速回升的条件 。仔猪已经出生 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，价格下跌可以在几周内完成 ，01. 成本降了，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，营业成本约319.99亿元 ，占了半年亏损的八成 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。该板块已经实现盈利 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，规模猪场改善生产管理后，包括上半年玉米 、受到繁殖效率 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，去年同期这一比例还不到三成 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价跌破成本后，最终能不能盈利 ，今年上半年 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，合规水平参差 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。一年减少约9% 。财报也提到 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，撑得更久，仍未能避免亏损 。简单来说 ，豆粕价格同比下降 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同比增长14.04% 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，今年上半年为3861.5万头，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。体现出了实实在在的对冲作用 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。截至6月底 ，4.24%的毛利率仍然有限 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
2025年6月末 ，
类似的情况也发生在整个行业。
与此同时 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。育肥到出栏却需要数月时间 。开发定制化和高附加值产品 。这一数字降至311.3万头 ，猪舍已经建成 ，猪价逐步回升 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪行业的竞争 ，同期，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。按半年报与一季报数据计算，牧原调减的是未来的产能 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，养殖户会减少补栏 、牧原在半年报中明确表示 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。无法收回前期成本。
低价开始了 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。国家统计局数据显示，按照6月售价计算 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
截至上半年末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，商品猪进入市场后 ，这个数字在行业处于较低水平。同比减少约166.25亿元 。
今年6月，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。育种 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，商超和肉品流通客户 。